鑫东财配资阳光电源的高光与隐忧：全年双增背后，四季度净利“腰斩”

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涌融资本

　　四季度事迹大跌激发资金抛售

　　3月31日晚间，阳光电源（300274.SZ）发布2025年年报，全年已毕交易收入891.84亿元，同比增长14.55%，归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%，营收与净利双双创下历史新高。

　　在亮眼的全年齿迹背后，阳光电源昨年第四季度事迹显耀不足市集预期，单季归母净利润同比下滑54%，毛利率环比骤降13个百分点至23%。

　　公司事迹失速主要受储能业务毛利率下滑、资本传导滞后等身分牵累，这也激发二级市集资金抛售。4月1日，阳光电源股价收盘跌超10%，创下2025年10月以来新低。在光伏行业举座处于下行周期的配景下，国外储能业务的出货增长与盈利配置，将是阳光电源2026年齿迹瓦解的中枢变量。

　　昨年四季度盈利端显耀承压

　　光伏逆变器与储能系统是阳光电源2025年净利润的主要孝顺力量。阐述期内，公司光伏行业收入为445.5亿元，同比减少7%，占交易收入的比重从61.53%减少至49.95%。分居品来看，光伏逆变器等电力电子改造开荒昨年已毕收入311.36亿元，同比增长6.9%，毛利率34.66%，同比进步3.76个百分点。

　　单看逆变器业务，2025年，阳光电源的逆变器收入266亿元，同比增长4%，毛利率37%操纵。公司逆变器的各人发货量为143GW，总量同比下降，主要系国内新增发货从2024年的70GW下降至57GW。阳光电源说明称，针对国内家庭光伏市集萎缩，公司策略性毁掉了负毛利方法。

　　储能业务方面，在举座收入延续增长的同期，阳光电源的海表里出货增速显耀分化。阐述期内，公司储能业求已毕收入372.87亿元，同比增长49.39%，毛利率同比减少0.2个百分点至36.49%。

　　此外，阳光电源的新动力投资开发业务出现显然减轻，全年收入165.59亿元，同比下降21.16%，毛利率下降4.9个百分点至14.5%，主要受新动力上网电量全面入市交往影响，行业插足深度休养期。

　　与全年隆重瓦解变成光显对比的是，公司2025年第四季度事迹出现显然滑坡。单季度已毕交易收入227.82亿元，同比下落18.37%，归母净利润15.8亿元，同比、环比辞别大跌54.02%、51.9%，玄虚毛利率从昨年三季度的36%操纵降至23%。

　　从事迹下滑原因来看，领先是收入结构的变化，毛利率偏低的新动力投资开发业务大方法荟萃在昨年四季度托付，导致该业务收入占比单季进步10个百分点，拉低了举座盈利水平。其次，储能业务的毛利率单季度环比下降至24%，东莞配资网站跌幅17个百分点操纵，一方面昨年三季度英国等高毛利国外方法荟萃说明收入，推高了基数，四季度碳酸锂价钱高潮带来的资本攀升，在存量方法中未能实时已毕价钱传导；另一方面，四季度低毛利的国内和南好意思市集收入占比进步，进一步压缩了储能业务的盈利空间。

　　此外，阳光电源昨年四季度对越南嘉莱方法、永久未开工电站前期开发资本计提减值，重叠光储居品迭代带来的存货跌价计提增多，全年财富减值损失达到13.8亿元，同比增多6亿元，也放大了当季的盈利波动。

　　国外储能成2026年齿迹增长中枢锚点

　　4月1日，受昨年四季度事迹不足预期的影响，阳光电源股价收跌10.82%，报134.45元，创下2025年10月以来的阶段新低，年内累计下落21.4%。

　　从2025年四季度的机构捏仓变动来看，险资、陆股通、公募基金的格调呈现不对。指数基金大齐在当季减捏了阳光电源，其中易方达创业板ETF卖出288.65万股，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、中原沪深300ETF均为净卖出。

　　但与此同期，北向资金、险资等长线机构资金在股价回调经由中捏仓举座保捏踏实。陆股通昨年第四季度净买入1150.45万股，为第二大激动，捏股数目达1.63亿股，况且相接两个季度增捏；第七大激动中国东谈主寿-传统-世俗保障居品进行了小幅增捏。

　　市集更和蔼的是，部分短期资金出于对行业“内卷”加重、盈利增速放缓的担忧遴荐赚钱了结，由此导致的估值杀跌，是否为中永久资金创造了布局窗口。关于阳光电源而言，在光伏行业插足下行周期、国内储能“内卷”的配景下，国外储能业务增长将是公司基本面走势的裂缝。

　　3月31日，阳光电源采纳了一千多位投资者调研，机构的发问主要聚焦公司昨年四季度业务下滑的原因以及储能市集出货预测。

　　阳光电源在调研中说明了2025年储能业务国表里出货量呈现互异的原因。公司储能发货总量达43GWh，同比增长54%，举座增速低于各人装机增速74%。

　　其中，国外发货从2024年的19GWh上升至36GWh，同比增长90%，显耀高于国外市集装机增速65%，而国内发货量为7GWh，较2024年下降2GWh。尤其在昨年第四季度，公司储能发货14GHw，其中国外发货12GHw，占比跳动大概。

　　阳光电源示意，国内储能出货量下滑，是由于公司策略性主算作念了些毁掉，国内业务的毛利率仅个位数，况且是蚀本的。不外，国外储能市集需求保捏建壮，市集结构正从以往的中好意思英澳点状市集，变为各人随地着花的地点。

　　就2026年储能出货策划与盘算，阳光电源示意，会不竭坚捏荟萃伙源做事优质客户的政策。公司忖度2026年各人储能市集保捏30%~50%的增速，将力图已毕60GWh以上的储能出货策划，即同比2025年增长约40%。针对碳酸锂加价对需求的影响，阳光电源示意：“原材料加价导致有些方法处于不雅望的阶段，这些需求应该还在，仅仅会顺延。”